东方证券：金徽酒（603919）-结构升级加速业绩超预期，复星系协同效应初步显现

金徽酒(603919)四季度加速增长，业绩超出预期。公司公布2020年年报，20年实现营业收入17.31亿元，同比增长5.9%，归母净利润3.31亿元，同比增长22.4%，EPS为0.65元/股；其中20Q4实现营业收入6.86亿元，同比增长29.8%，归母净利润1.73亿元，同比增长59.6%。公司拟每股分派现金股利0.24元。20Q4营收和盈利均加速增长，全年业绩超出市场预期。核心观点产品结构加速升级，省外市场高增长。20年公司高/中/低档酒分别实现收入8.67亿元(+29.1%)、8.09亿元(-10.5%)和0.29亿元(-31.3%)，其中20Q4实现收入2.58亿元(+61.0%)、4.07亿元(+15.8%)、0.11亿元(+39.3%)，均恢复增长；20年高档酒占比达50.9%(+9.3pct)，产品结构加速升级，柔和、能量、金徽18/28年增速较高。拆分量价，20年高/中/低档酒吨价分别提升1.9%、0.8%和16.6%，由于中低档酒销量占比下降，整体吨价提升13.3%。20年甘肃西部、兰州及周边地区、甘肃中部、甘肃东南部和其他地区分别实现收入1.63亿元(+30.3