天风证券：祁连山（600720）-甘青水泥龙头，价格弹性仍可期

祁连山(600720)20年业绩快速增长，维持“买入”评级3月19日晚公司发布20年年报，20年实现营收78.12亿元，YOY+12.70%，实现归母净利润14.4亿元，YOY+16.44%，扣非归母净利润15.18亿元，YOY+40.37%，非经常性损失0.81亿元（去年同期盈利1.53亿元），主要系子公司漳县水泥因越界开采事项，预计罚款损失8118.44万元。公司20Q4实现收入17.95亿元，同比+4.83%，实现归母净利润-0.11亿元，一方面因上述罚款损失影响，同时下游需求下滑和煤炭成本上涨使得盈利暂时承压。但年后西北地区价格起点较高，我们认为当前低库存+重点工程建设启动将继续支撑价格高位坚挺，维持“买入”评级。20年销量小幅增长，区域水泥价格有望保持坚挺公司2020年销售水泥和熟料2379万吨，同比增长5%，其中水泥销售2325万吨，同比增长9.2%。其中上半年/下半年分别销售1011/1368万吨，同比+4.8%/5.1%，下半年随着需求好转，销量有所增长。我们测算公司20年水泥吨均价294元，同比上涨16元，其中下半年均价285元，较上半年下滑21元；20年水泥及熟料吨