东方证券：中国巨石（600176）-年报点评：20年韧性凸显，21年彰显弹性

中国巨石(600176)核心观点业绩好于预期，21年盈利弹性凸显。20年公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润116.7/24.2/19.4亿，YoY+11.2%/13.5%/4.6%，业绩好于预期，一是由于下游需求强劲导致销量较快增长，20年公司粗纱销量208.6万吨，YoY+19.2%；二是由于成都基地搬迁，在20年确认资产处置收益3.5亿。行业景气拐点已现，量/价/库存均有明显改善。我们测算20年玻纤产品吨均价/成本为5592/3703元，相比19年下跌404/167元/吨，YoY-6.7%/-4.3%。均价下降主要由于20年前三季度玻纤市场价格一直处于下行，成本下降得益于持续技改/智能制造生产线投产。公司20年粗纱产/销量分别达201/209万吨，电子布产/销量分别达3.81/3.78亿米。20年9月份出现的景气拐点在产/销量，价格，库存多方面得到验证。测算21年国内玻纤总需求/供给分别达603/592.4万吨,供需维持紧平衡，粗纱高景气有望延续。目前电子布均价7.2元/米（较20年低点增长125%），电子布业务21年盈利弹性可期。产品结构不断优化，海外复苏是关键增量。公司坚