太平洋证券：祁连山：营业外支出拖累Q4业绩，21年望稳定增长

祁连山(600720)事件：2020年公司实现营收78.12亿元（+12.7%），归母净利润14.37亿元（+16.44%），扣非归母净利润15.18亿元（+40.37%），其中Q4实现营收17.95亿元（+4.83%），归母净利润-0.11亿元（转亏），扣非归母净利润0.57亿元（-65.41%）。点评：Q4量价齐升，营业外支出拖累当期业绩。20年四季度公司归母净利润为净亏损1100万元，我们判断，主要是营业外支出拖累当期业绩，公司下属子公司漳县水泥公司违法采矿，合计被处罚金额为8,118.44万元，同时当期部分资产减值以及发放奖金福利等影响业绩。从基本面来看，2020年公司销售水泥熟料约2380万吨，同比增长4.96%；其中公司Q4销量约为600万吨，同比增长7.2%，主营业务量价，盈利稳定。2020年在国家大力支持下，基建投资稳步复苏，而西北地区基建投资占比较大，基建复苏进一步提升当地需求；公司在甘肃及青海市占率分别达到45%和24%，在重点高端工程市场占主导地位，随着区域内兰新高铁、多条高速公路等重点工程加速推进，整体产销两旺。我们测算Q4出厂均价约292元/吨，同比增加约25