华西证券：卫星石化（002648）-拟投建80万吨PDH，向氢能产业链延伸

卫星石化(002648)事件概述公司3月19日晚间公告拟于2021年3月20日在平湖市人民政府会议中心签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》，计划总投资115亿元，于2021年11月前开工建设，2024年6月前投产运营。分析判断:拟投建80万吨PDH，有望再造一个卫星石化。公司现有90万吨PDH（丙烷脱氢制丙烯）产能，并基于丙烯产能向下游延伸了聚丙烯、丙烯酸及酯、SAP等产品。此次拟建设80万吨PDH装置，并向下游延伸80万吨丁辛醇和12万吨新戊二醇，总投资约102亿，接近过去10年来的资本开支总和，有望再造一个卫星石化。受益于丙烷原料的成本优势，公司整体ROE过去5年均值接近14%，若按此线性外推，此次投资有望为公司带来翻倍利润。依托PDH装置下游向氢气充装站、氢气液化装置延伸，符合碳中和大背景。丙烷脱氢装置副产大量氢气，公司未来将与液空合作，一期建设年产3000吨的氢气充装站，二期建设年产11000吨的液氢装置及配套设施。此举符合当前碳中和的清洁增长前景，按当前国内规划，至2030年，非石化能源在一次能源中的占比将达到25%，氢能源将有一席之地。投资建议当前公司乙烷装置投产在即