天风证券：宁夏建材（600449）-宁夏水泥龙头，有望受益区域供需格局改善

宁夏建材(600449)20年业绩快速增长，维持“买入”评级3月18日晚公司发布20年年报，20年实现营收51.1亿元，YOY+6.66%，实现归母净利润9.65亿元，YOY+25.49%，扣非归母净利润9.23亿元，YOY+41.61%。公司20Q4实现收入12.36亿元，同比+6.62%，实现归母净利润1.44亿元，同比-10.04%。利润增长主要受益于水泥熟料主业量价齐稳，同时成本费用管控见效。公司所在宁夏地区固投平稳增长，且蒙西错峰置换逐步实施，将有利于改善公司核心市场中长期供求格局，未来有望打破区域价格天花板，维持“买入”评级。20年销量小幅增长，核心区域增长明显分区域看，公司20年宁夏自治区内营收同比增长20.6%，明显高于自治区外的-4.4%，我们预计主要受益于价格同比上升，因错峰置换的执行使得区域供需格局有所改善，带动水泥价格好转。公司2020年销售水泥和熟料1774.24万吨，同比增长3.32%，其中水泥销售1456.13万吨，同比增长1.79%。我们测算公司20年水泥吨均价230元，同比几乎持平，吨成本154元，同比上升6元，主要因销售费用结转至成本所致，剔除后吨成