西南证券：山东赫达（002810）-2020年年报点评：国内纤维素醚龙头，产能与市场双扩张

山东赫达(002810)事件：公司2020年实现营业总收入13.1亿元，同比增长17.6%；营业利润2.9亿元，同比增长58.2%，毛利率同比上升3.3个百分点；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.4亿元，较上年同期增长58.2%。其中：纤维素醚事业部实现营业收入10.1亿元；石墨设备事业部实现收入3542.0万元；子公司赫尔希胶囊实现收入2.0亿元，年销售各类胶囊91.6亿粒；子公司福川化工实现收入1.4亿元。大规模布局新产能，行业龙头地位进一步巩固：公司是未来行业扩产主力：公司规划以子公司淄博赫达为主体投资13.2亿元建设4.1万吨/年纤维素醚项目，一期3.1万吨/年与二期1万吨/年预计分别于2022年、2023年投产，达产后预计实现利润2.6亿元。据百川资讯统计，未来三年行业新增产能为10.1万吨，其中近四成来自赫达，随着产能持续扩张，公司在行业内话语权进一步增强。胶囊业务高速发展，成为重要利润来源：依托公司医药级HPMC产品优势，全资子公司赫尔希是国内唯一拥有原材料到产品一体化产业布局的植物胶囊生产厂商，产品经过各大国际标准认证，深受海外客户认可。赫尔希现有植物胶囊