天风证券：同花顺（300033）-流量+粘性领跑，个人投资者“专业化”赛道龙头

同花顺(300033)行业趋势：“机构化”趋势明显，而散户“专业化”仍有较大发展空间。我们认为，2015年至今，A股市场已经呈现出“机构化”的明确趋势，即：1）一方面，体现为“个人投资者占比降低、机构投资者占比上升”；2）但另一方面，目前市场投资者结构中，虽然散户占比下降，但占自由流通市值比重仍高达53%，是市场的重要组成部分。我们判断，散户占比下降但不会被“消灭”，而第二种形式的“机构化”将体现为散户“专业化”，即散户投资行为从投机决策转向趋势投资和长期价值投资。TOC端的投资决策工具有较大发展空间，即同花顺的核心AI增值服务所处的赛道。竞争优势：流量+粘性领跑，构建券商引流业务的坚固护城河；多年研发沉淀，依托AI增值服务“武装”散户。1）APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河。截至2020年12月，公司移动端APP月活跃用户数为3314万人，是东方财富（1475万人）、大智慧（898万人）的两倍以上；2）平台中立属性助力券商导流业务。公司依托其流量优势，切入券商导流业务，其中立的平台属性打开与多家券商的合作空间，我们判断每年通过同花顺平台开户的投资者数量或高于东财（