财信证券：福能股份（600483）-电源结构合理，海上风电具有高成长性

福能股份(600483)投资要点：公司电源结构合理。公司装机以热电联产、燃煤纯凝和燃气发电为主，三类化石机组2019年装机总计408.41万kw，占比82.52%，可为公司提供稳定的经营性现金流；风电尤其是海上风电装机发展迅速，2019年风电装机85万kw，占比17%，可为公司提供持续稳定的业绩增长。热电联产机组具有明显的利用小时优势。受益于下游工业园区的工业企业用电量提升，公司热电联产机组的利用小时自2016年开始稳定增长，2019年高达5939小时，利用小时的稳定增长有效的抵消了过去几年连续降电价带来的不利影响。燃气发电受气价和替代电量政策的影响，弹性较大。燃气发电的盈利主要由替代电量贡献，2020年度晋江气电替代电量指标24.86亿千瓦时，对应约6.5亿元的毛利，但由于2020年政策执行较晚，年内仅执行9.28亿kwh，对应2.4亿元的毛利，剩余替代电量将结转至2021年执行，有望增厚2021年的业绩。风电具有高成长性。2019年，公司风电发电量21.67kwh，占公司全部发电量190.69亿kwh的11.36%；但同期风电的毛利7.23亿元，占公司发电业务全部毛利的41.82%