西南证券：顺丰控股（002352）-扣非净利增长46%，多维布局扩展物流版图

顺丰控股(002352)业绩总结：顺丰控股2020年全年实现营业收入1539.9亿元（+37.3%），实现归母净利润73.3亿元（+26.4%），实现扣非归母净利润61.3亿元（45.7%）。单看20Q4，公司实现营收443.9亿元（+32.3%），归母净利润17.3亿元（+16.4%），单季度实现扣非归母净利润10.3亿元（+47.6%）。业绩符合预期（此前我们对公司2020年的盈利预测为72.6亿元）。时效件维持高增长，市占率快速提升。2020年，顺丰时效件业务实现营收663.6亿元（+17.4%），分季度看Q1-Q4时效快递收入增速分别为21%/18%/16%/16%，系高端电商需求增长韧性强劲。经济件业务实现营收441.5亿元（+64.0%），分季度看Q1-Q4经济快递收入增速分别为71%/82%/57%/54%，全年经济件业务量同比增长155.9%、件量增速高于收入增速主要由于电商特惠件占比提升、经济件平均单价下降。2020年顺丰快递业务量市占率达到9.8%，较2019年同期提升了2.2pp。Q4毛利率下滑，资本开支加速。2020年顺丰毛利率下降1.1pp至16.4%，主要系