开源证券：星源材质（300568）-公司首次覆盖报告：内外部因素全面向好，业绩拐点已至

星源材质(300568)公司内外部环境全面向好，业绩拐点确立，首次覆盖，给予“买入”评级星源材质是国内锂电池隔膜行业的先行者，过去几年内公司出货量持续增长，但盈利水平不及预期，引起市场对公司后续成长性的担忧。我们认为国内隔膜价格大幅下跌、湿法隔膜业务尚处于探索期是导致过去几年内公司业绩承压的主要原因。目前来看，未来三年内行业将处于供需偏紧的状况，隔膜价格降幅有望趋稳；另外，公司湿法隔膜业务已迎来发展拐点，产品结构优化增厚单品价值量、工艺改进、产能利用率提升推动成本下降，制约公司成长的两大因素已显著改善。长期看，公司的竞争优势持续强化，有望成长为行业寡头之一。我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.18/2.69/3.75亿元，EPS分别为0.26/0.60/0.84元，当前股价对应P/E为97.5/42.9/30.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。立足当下，需求高增、产品结构升级、降本推进贡献盈利弹性（1）销量层面，LFP电池需求回暖带动干法隔膜复苏，湿法隔膜已完成前期的积累，步入增长快车道；（2）价格层面，下游需求大增导致供需偏紧，预计未来三年内国内隔膜价格降幅有望趋稳；结构