浙商证券：贝泰妮系列深度报告之一：敏感肌修护新标杆，打造皮肤健康生态

贝泰妮(300957)敏感肌修护国货龙头——贝泰妮（主品牌名：薇诺娜）厚积薄发，高速增长的敏感肌修护龙头，塑造国货化妆品新标杆。17-20年公司收入复合增长50%至26.9亿元，归母净利润复合增长52%至5.4亿元，销售毛利率80%，销售净利率20%，盈利能力领跑美妆行业。Euromonitor数据显示，2019年旗下核心品牌薇诺娜以20.5%市占率稳居功能性护肤榜首，天猫自营旗舰店复购率约30%，通过消费者口碑发酵建立较强客户粘性。1）厚积薄发，研发先行：孵化自药企云南滇虹药业，借助云南这一天然植物宝库，集结国内外皮肤学、植物学、生物学领域科技人才，组成产学研一体化的薇诺娜研发团队，探索美肤奇迹。产品主要围绕青刺果、马齿苋、山茶花等天然植物的活性成分，经过了全国70余家医院皮肤科的安全性、有效性的多中心临床观察，验证了产品具有良好的安全性和功效性。2）专业消费，背书为王：敏感肌消费者试错成本高，消费决策相对谨慎，因此医院临床观察、医生口碑推荐成为积累信任度的重要渠道。薇诺娜开展多中心临床观察验证功效，经由皮肤科医生推荐提升品牌信任度。依据《薇诺娜医学护肤品及其在临床中的应用》，薇诺娜