光大证券：开润股份（300577）-2020年年报点评：20年业绩见底，21年期待出行需求复苏

开润股份(300577)要点事件：公司发布2020年年度报告，实现营业收入19.44亿元、同比下降27.87%，归母净利润7795.41万元、同比下降65.51%，EPS0.36元，拟每股分红0.105元(含税）。业绩低于预期，一方面为疫情反复、致出行需求恢复慢于预期，另一方面公司费用相对刚性、费用率提升明显，在毛利率略提升背景下致净利润降幅大于收入。20Q1-Q4单季度营业收入分别同比-10.30%、-32.89%、-29.07%、-36.66%；归母净利润分别同比-29.79%、-52.54%、-144.01%(亏损)、-19.61%。20Q4虽然收入仍为下滑，但净利率同比略有改善。业务拆分：1)代工制造2B业务方面，2020年收入11.81亿元、同比下降10.48%，总收入占比为60.74%、提升11.80PCT，毛利率下降3.36PCT至29.21%。品牌经营2C业务方面收入7.33亿元、同比下降43.06%，总收入占比为37.71%、同比下降10.06PCT，毛利率同比提升3.34PCT至27.84%;品牌经营业务再细分，线上销售、分销销售分别为2.12亿元(同比-0.73%