东方证券：新光光电（688011）-在手订单充裕，光学制导龙头21年迎来新篇章

新光光电(688011)事件：公司发布20年年报，实现营收1.24亿元（-35.25%），实现归母净利0.24亿元（-60.01%）。公司发布20Q1预告，营收3000万元（+104.86%），净利润650~950万元（扭亏，同比增加823.73~1123.73万元）。核心观点受研制任务及交付计划向后调整影响，20年营收业绩有所下滑。20年公司营收下滑35%主要系总体单位研制任务及交付计划向后调整，以及受新冠疫情的影响相关企业延期复工复产，导致公司产品交付及验收向后延迟所致。由于销售规模的下降（固定成本和费用的占比相应提升）和产品结构的变化（批产军品减少，抗疫民品增加），报告期公司毛利率下降20.16pct至39.87%，期间费用率提升14.82pct至50.69%，导致全年净利润同比下降60%，降幅高于营收。我们认为造成20年营收下滑的影响因素具有偶然性和突发性，伴随疫情的有效控制和滞后订单的交付，看好21年表现。前瞻性指标同比增长明显，在手订单充裕，21Q1展现出较强增长态势。公司20年底存货为0.70亿元，较19年，同比增长43.77%；预收款项和合同负债合计为1.16亿元，同比