西南证券：康龙化成（300759）-产业链协同效应凸显，一体化布局带动长期发展

康龙化成(300759)投资要点推荐逻辑：1）公司成立之初以实验室化学作为切入点，深耕药物发现等领域，逐步向生物科学、CMC、临床CRO等领域延伸，产业链布局已经初步完善，协同效应逐步凸显；2）小分子CRO业务有望继续保持30%以上稳健增长，是公司中短期的核心驱动力；3）CMC业务盈利能力不断提升，收入有望保持35%以上增速，CMC和临床CRO业务有望在中长期内带动公司业绩实现快速增长。受益于海外产能转移与国内创新药崛起，我国CXO行业迎来蓬勃发展。全球医药研发投入与研发管线数量稳健增长，为全球CXO行业发展奠定基础，预计未来3年仍将维持10%的增速，同时研发成功率逐步下降，进一步驱动CXO渗透率提升。受益于成本优势，全球CXO产能持续向我国转移，同时，在政策、人才回流等多重因素推动下，我国创新药研发火热，进一步促进我国CXO行业发展，预计未来3年我国CXO行业规模将保持20%以上的增长。实验室业务稳健增长，CMC和临床CRO成为中长期增长点。实验室化学业务发展时间较早，整体较为成熟，未来有望保持稳健增长，是目前公司业绩增长的核心驱动力。公司CMC项目60%以上均在临床前，盈利能力较低