天风证券：冀东水泥（000401）-资本结构持续改善，看好21年区域需求继续释放

冀东水泥(000401)20年业绩小幅增长，维持“增持”评级3月16日晚公司发布20年年报，20年实现营收354.80亿元，YOY+2.82%，实现归母净利润28.50亿元，YOY+5.53%，扣非归母净利润27.73亿元，YOY+6.10%。公司20Q4实现收入103.25亿元，同比+27.57%，实现归母净利润7.56亿元，同比+262.51%。收入增长主要系销量增长带动，疫情影响下价格同比有所下滑，我们看好21年区域需求继续释放，供给管控持续趋严下，价格有望迎来修复，维持“增持”评级。20年销量快速增长，看好华北地区需求持续旺盛公司2020年销售水泥和熟料10733万吨，同比增长11.3%，其中水泥销售9508万吨，同比增长12.2%。我们测算公司20年水泥吨均价287元，同比下降28元，吨均价下降一方面由于疫情影响下华北地区水泥价格下滑较多，另一方面因需求恢复后公司为加快水泥出货而采取以价换量策略。公司通过提高煤炭集采比例及加强煤炭运输管控来降低采购成本，吨成本同比下降11元，吨毛利98元，同比下降17元。分区域来看，公司主要销售区域华北地区收入同比增长8.68%，反映了需求较