东吴证券：瑞丰新材（300910）-单剂业务快速上量，复剂承载产业重任

瑞丰新材(300910)公司是国内润滑油单剂头部生产企业。公司目前有新乡和沧州两个生产基地，新乡基地目前产能接近10万吨，沧州基地规划15万吨润滑油添加剂，一期工程6万吨正在实施过程中。产品包括清净剂、分散剂、抗氧剂等润滑油主流单剂。据全球咨询和研究公司克莱恩（Kline&Co）及上海市润滑油品行业协会的统计，全球润滑油助剂不低于400万吨的体量，目前公司的产能及市占率还有提升空间广阔。。技术进步带动润滑油助剂内部结构变化。分散剂、清净剂和粘指剂是占比最大的三大功能助剂，合计占润滑油助剂需求的65-70%左右。随着发动机技术进步，抗氧剂的需求增速快过其他品种的需求增长。公司清净剂起家，随着业务发展逐步在抗氧剂、分散剂、抗磨剂等领域进行系统布局。润滑油助剂是典型的寡头垄断的产业格局。路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿控制了全球85%的助剂市场，这些企业一方面影响着行业标准的制定，一方面通过单剂互供限制国内企业的发展。整体而言，国内的企业虽然成本优势明显，但是产业发展较慢。发动机/排放标准升级带动润滑油助剂产业快速发展。国内的润滑油单剂成本优势明显，发动机技术升级带动润滑油升级，传统的润