西南证券：万华化学（600309）-逆境中再创百亿业绩，全球化工龙头扬帆起航

万华化学(600309)投资要点事件：公司发布2020年年度报告，年内实现营收734.3亿元，同比+7.9%，归母净利润100.4亿元，同比-0.9%；四季度实现营收242.0亿元，同比+24.0%，环比+32.1%，归母净利润46.9亿元，同比+110.4%，环比+86.7%。销售毛利率与净利率分别为26.8%与14.2%，分别略降1.2%与1.4%；全年四费率为13.0%，与2019年的12.8%基本持平，其中研发费用从2.5%略升至2.8%。2020年MDI价格拉涨与产销上升增厚板块盈利，石化产品价格略有下滑：2020年，聚氨酯板块收入为344.2亿元，同比+8.0%，毛利润149.8亿元，同比+13.7%，四季度以来，国内外不可抗力及检修引起全球聚合MDI市场供应紧张，四季度华北市场聚合MDI（PM200）均价为20393元/吨，环比+38.4%，拉动全年聚合MDI价格同比+8.2%，受到下游家电海内外需求旺盛的拉动，全年聚氨酯系列产量287.2万吨，同比+7.1%，销量288.4万吨，同比+10.1%；石化板块营收为230.8亿元，同比+14.8%，毛利润9.8亿元，同比-5