天风证券：塔牌集团（002233）-产能压力测试已过，长期稳健增长可期

塔牌集团(002233)20年业绩小幅增长，维持“增持”评级3月15日晚公司发布20年年报，20年实现营收70.47亿元，YOY+2.26%，实现归母净利润17.82亿元，YOY+2.81%，扣非归母净利润16.31亿元，YOY+9.38%，非经常性损益主要系投资收益。公司20Q4实现收入23.71亿元，同比-3.57%，实现归母净利润4.04亿元，同比-40.55%。公司20年文福万吨线投产，华南地区市占率进一步提升，20年新增产能压力测试期已过，我们看好公司长期稳健增长，维持“增持”评级。20年下半年销量快速增长，吨均价同比小幅下滑公司2020年销售水泥和熟料1982万吨，同比增长2.2%，其中水泥销售1922万吨，同比下降0.88%。主要受上半年疫情影响，进入下半年随着需求逐渐释放，销量迎来快速增长，公司下半年水泥销量同比增长17.3%。因上半年水泥价格下滑较多，且Q4旺季涨价不及预期，全年均价同比仍有下滑，我们测算公司20年水泥吨均价338.5元，同比小幅下降1.5元，但受益于煤炭价格下降，吨成本同比下降8.3元，吨毛利137元，同比增长6.9元。我们认为粤港澳大湾区建设将带动