国海证券：普洛药业（000739）-动态研究：三大业务共振向好，CDMO新动能带领公司进入新成长时代

普洛药业(000739)投资要点：2021年是公司从降本增效转型成长，业绩快速增长之年。公司自2017年管理层换届改革以来，持续践行“做精原料药、做强CDMO、做优制剂”的发展战略，如果说2018-2020年是公司降本增效提升管理效能的整合期，那么2021年则是公司践行新发展战略的收获元年，即将迎来业绩快速增长。未来我们看好公司API、CDMO、制剂三大板块共振向好，制剂业务逐步消除乌苯美司退出医保影响，API业务持续拓展海外市场带来稳健增长，“高毛利+高成长”的CDMO业务在新产能不断投入下快速发展，将成为公司新的增长引擎。CDMO新动能带领公司进入新成长时代。经过多年深耕细作，公司CDMO业务具有“化学合成+生物发酵”双轮驱动的技术能力和“多客户、多产品”的竞争优势，2020年公司CDMO业务10.55亿元，同比增长46%，销售CDMO产品2139.68吨，同比增长188%。公司和客户的合作模式全面升级，已实现从原来“起始原料药+注册中间体”为主的产业模式向“注册中间体+原料药”为主的产业模式转变，带来公司CDMO毛利率显著提升，从2018年的33.44%提升至2020年的41.6