中银证券：博腾股份（300363）-连续八个季度强劲的财务表现，打造卓越的端到端CDMO服务平台可期

博腾股份(300363)公司2020年实现收入20.72亿元，同比增长33.56%。扣非归母净利润2.88亿元，同比增长77.82%。CDMO行业的高景气度及公司核心竞争力持续提升和客户、产品管线的不断壮大推动收入持续增长；公司订单增长、产能利用率和运营效率不断提升以及产品结构不断优化，促使公司盈利能力大幅增强。支撑评级的要点公司CMO项目存量需求增加及新增临床后期项目驱动叠加CRO项目导流，原料药CDMO业务继续推进。2020年公司CRO业务实现收入5.64亿元，占公司营业总收入的27%，同比增长15%。CMO业务实现收入14.49亿元，占公司营业总收入70%，同比增长41%。公司持续加大市场推广力度，客户及产品结构持续优化。目前公司已与全球近500家客户建立了业务联系，前十大客户的销售占比约54%，同比下降4个pct，客户集中度持续下降。公司前十大产品占比31%，同比下降3个pct；深入推进原料药（API）的能力升级建设，2020年公司API业务占公司营业总收入9.04%，同比增长92%；公司坚持技术驱动持续加大研发投入和技术平台扩展，2020年，公司研发费用支出1.58亿元，占营