浙商证券：普洛药业2020年年报点评：结构优化、投产加速，2021年是拐点年

普洛药业(000739)2020年报：略超我们预期，收入结构持续改善公司发布2020年年报，整体看公司业绩维持平稳高增长：收入78.8亿元（同比增长9.3%）、归母净利润8.2亿元（同比增长47.6%）；对应归母净利润率10.4%，处于上市以来最高水平。分版块看，①API及中间体收入同比增长12%，疫情下实现平稳增长，虽然整体毛利率有所下滑，我们估算扣除贸易业务后API及中间体板块毛利率在30%+；②CDMO业务收入同比增长46.1%，毛利率同比上升4.3pct，达到41.6%；我们认为，综合考虑公司CDMO技术平台的质地及项目转移节奏，未来CDMO业务净利润率仍有提升空间，我们看好未来CDMO板块的利润弹性；③制剂业务收入同比下降32.4%，我们认为，2021年起公司制剂收入结构有望发生明显变化，我们估算公司历史制剂品种净利润率相对较低，而参考其他带量采购中标较多的公司的制剂净利润率，我们预期公司集采中标品种税后净利润率有望维持在15-20%，明显提升制剂净利润水平。结合公司在第四轮全国集采中左氧氟沙星片中标量和中标价的情况，我们假设公司集采量外增加3倍，估算本轮集采约贡献增量制剂收