万联证券：美锦能源（000723）-首次覆盖报告：煤焦资源及氢能转型战略双轮驱动发展

美锦能源(000723)量价提升带动炼焦板块业绩释放：华盛化工已于20年底投产并置换产能，公司目前焦炭产能达715万吨/年。此外内蒙古500万吨/年在建焦化项目预计22年年底投产。与此同时，在去产能的大背景下，焦炭价格从20年Q3的1792元/吨上涨至目前2746元/吨，21年全国焦炭缺口将达到2-3千万吨，焦炭利润和价格有望维持在高位。预计22年H2新增产能弥补缺口后仍能保持在较好的水平。量价提升逻辑明确，炼焦板块增长可期。参股公司控股鸿基创能，掌握中游燃料电池核心技术：参股公司广州鸿锦控股鸿基创能，鸿基创能发布HyKey1.0产品，性能寿命对标国际水平，是世界一流的膜电极产品，成本比当前主流膜电极降低30％以上，标志着膜电极实现国产化。目前年设计产能为30万平米,已确定订单数量大，未来三年有望保持十倍增速。投资并购飞驰汽车等氢能公司，抢跑氢能下游赛道：公司在氢能领域进行了全产业链布局。子公司飞驰汽车是国内最大的氢燃料电池客车企业，年产能5000台，19年销售376辆氢能汽车，广东地区市占率达96%，实现营收5.37亿元，同比增长24.91%；净利润3656万元，同比增长12.59%