国金证券：博汇纸业（600966）-高景气驱动营收增长，盈利弹性释放在即

博汇纸业(600966)业绩简评公司发布业绩快报，2020全年实现营收139.5亿元，同比+43.2%；实现归母净利润8.4亿元，同比+524%。其中，4Q实现营收46.2亿元，同比+42.7%；实现归母净利润3.1亿元，去年同期亏损333万元。经营分析4Q白卡高景气度支撑公司营收高增速。1Q、2Q、3Q、4Q营收同比+20.1%、+66.9%、+46.1%、+42.7%，其中4Q营收环比+28.5%，主要原因是4Q白卡均价6780元/吨，较3Q提涨910元/吨（涨幅+15.5%）。费用拖累4Q净利率。4Q净利率6.7%，环比下降0.6pcts，我们判断主要原因是APP收购博汇后，产生部分一次性费用摊销所致。随着APP管理层的入驻，公司有望通过关联木浆采购降低整体采购成本，并通过强化生产人员培训管理提高纸机运营效率，期待APP管理赋能带来的盈利能力的边际改善。高集中度助力白卡高景气度延续，利好1H2020盈利弹性释放。年初以来，木浆价格大幅上行驱动其他木浆系纸种提价，白卡纸顺势拉涨，3月初多家纸厂上调白卡纸价格1800元/吨，目前250-400g白卡纸价格10010元/吨。较2021年