国海证券：山西汾酒（600809）-事件点评：业绩略超预期，品牌势能持续释放

山西汾酒(600809)事件：2021年03月09日晚间，公司发布2020年业绩预告：2020年总营收为139.96亿元（+17.69%），归母净利润为31.06亿元（+57.75%）。投资要点：业绩略超预期，Q4净利率大幅提升。2020年总营收为139.96亿（+17.69%），归母净利润为31.06亿（+57.75%），归母净利润增速略超此前业绩预告的41.56%-55.47%。预计2020Q4总营收为36.22亿（+31.52%），归母净利润为6.45亿（+165.43%），2020Q4净利率约为17.8%，同增9pct，推测系产品提价红利及中高端产品占比提升所致。预计2020年玻汾、巴拿马老白汾等及青花系列各自占比1/3，全年预计玻汾增速30%以上，青花增速35%以上。定义深度调整年，产品和渠道均有布局。今年定义为深度调整年，主要调整经销商结构，我们认为主要调整省外经销商，强调一地一策和扁平化操作，针对终端烟酒店主要是筛选优质终端。区域扩张，我们认为长江以北继续覆盖空白区域，长江以南采取“一地一策”进行消费者培育。产品方面，我们认为省内平稳推广腰部产品，省外北方市场导入腰部产品