天风证券：精工钢构（600496）-业绩超预期，EPC模式持续推动盈利能力提升

精工钢构(600496)业绩增长超预期，维持“买入”评级3月5日晚公司发布20年业绩快报，20年实现营收115.32亿，YOY+12.67%，实现归母净利润6.52亿，YOY+61.73%，扣非归母净利增速63.37%，业绩增长超出此前业绩预告上限（6.45亿元），我们判断利润大幅增长主要与EPC总包模式的转型升级带动公司盈利能力改善有关。20年公司CFO净额为4.6亿元，较19年略有下降0.9亿元，但仍与利润有较高的匹配度。我们认为公司在手订单充足，EPC模式转型以及装配式业务快速放量驱动业绩高增长，预计20-22年EPS为0.32/0.41/0.51元，维持“买入”评级。Q4单季度收入和利润高增长，订单呈现高景气度分季度来看，20Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入增速6.1%/-3.8%/15.5%/28.8%，归母净利润增速19.5%/89.0%/72.4%/73.1%，收入呈现出逐季改善的趋势，而利润增速连续三个季度增长超过70%。20年公司新签订单183.7亿元，YOY+30.8%，其中EPC+装配式订单56.4亿，YOY+103%，21年1月，公司先后公告中标甘肃省张掖奥体中