浙商证券：招商公路点评报告：拟申报发行公募REITs，有望增厚利润同时提升 ROE

招商公路(001965)以亳阜高速为开端，积极推动开展公募REITs2020年4月以来基础设施公募REITs领域相关政策陆续出台，为优化公司资本结构、盘活存量基础设施资产，公司以全资控股安徽亳阜高速所持有的高速公路特许经营权开展基础设施公募REITs的申报发行工作，具体方案仍待确定。我们认为本次试水或是公司主业模式适度转向轻资产平台化运营的重要起点。标的路段亳阜高速历史增长稳健安徽亳阜高速起于亳州、终于阜阳，是安徽省公路网规划中“四纵四横八连”南北方向的重要高速通道。路段于2006年12月通车，收费期至2036年12月，全长101.3公里，2016-2019年日均车流量CAGR+11.2%、通行费收入CAGR+7.2%，2019年，亳阜高速通行费收入占公司通行费总收入7.3%。基建公募REITs有望在推升ROE的同时带来估值溢价1）从收益来源看，对于基建公募REITs原始权益人（路企），收益可划分为两部分，一是收取出让资产对价高于账面净值的部分确认投资收益，二是若后续仍受托管理该资产可收取受托管理费。2）从业务影响看，公司路产管理运营经验丰富，此次旗下亳阜高速出表开展基建公募REITs