国金证券：仙鹤股份（603733）-21年量价齐升，业绩有望高歌猛进

仙鹤股份(603733)业绩简评公司发布业绩快报，2020年实现营收48.4亿元，同比+6.04%，归母净利润7.2亿元，同比+62.5%；其中4Q实现营收15.1亿元，同比+17.6%，归母净利润2.2亿元，同比+28.1%。经营分析新产能如期投放，产能爬坡顺利。1Q/2Q/3Q/4Q营收同比-10.8%/+3.6%/+10.2%/+17.6%，其中4Q营收环比+15.4%，主要原因是公司可转债年产22万吨高档纸基新材料募投项目中的哲丰PM5、东港片区PM28项目于2020年8月投产。此外，4Q受浙江省“双控”政策的影响，若无此政策影响，4Q营收增速预计快于当前。受益原材料低位+产品结构优化，2020净利率同比+5.1%。2020全年阔叶浆均价较2019年-885元/吨，导致了公司全年盈利能力的提升。近期受全球经济复苏预期、国际海运费上扬等刺激，浆价连续上涨。当前阔叶浆均价5830元/吨，较11月底拉涨2293元/吨，我们预计1Q-3Q2021年，浆价有望保持升势或呈现高位震荡的局面，但随着4Q巴西和智利合计400万吨阔叶浆产能释放，浆价大概率将呈现回落的走势。公司在2020年对木浆