华西证券：豆神教育（300010）-管理改善带来20Q4拐点，21Q1有望延续

豆神教育(300010)1、业绩改善：管理改善带来20Q4拐点，21Q1有望延续。公司语文业务2020Q4从已出现拐点信号：（1）从2020Q4来看，公司公告寒假班续报率达到84%的历史新高；（2）Q4收款金额同比增长38%至1.65亿元；（3）Q4收入金额同比增长125%至2.98亿元。我们判断，改善趋势在Q1有望得以延续、并在4、5月暑期招生时有望进一步体现。2、管理变革：人力驱动向组织驱动转变。（1）战略上，重新重视线下，适度放缓开店节奏，2021年核心在于做强上海、深圳、广州3个城市；（2）管理上，公司实施“三权分立”模式；（3）人才上，引入营销和IT人才，并加强了KPI考核；（4）营销上，未来线下加强广告投放，线上增加社群获客、解题工具获客、扩科等多种流量投入方式。3、治理改善预期：定增落地后有望加速。我们判断，未来公司治理改善的路径大体是：（1）定增完成之前，公司承诺18个月内不发生实控人重大变化；（2）18个月之后，窦总将有望通过股权激励、增持等方式提升股权占比。4、非主业资产剥离：为聚焦大语文腾出资源。考虑2020年公司计提了17-21亿元商誉减值，剩余待出售资产未来因