太平洋证券：盐津铺子事件点评：股票激励靴子落地，看好模式全国复制

盐津铺子(002847)点评事件：公司披露2021年限制性股票激励计划，拟授予公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）员工32人223.67万股，占公司总股本的1.73%，授予价格为53.37元/股，授予条件为21-23年营收相较于20年增长为28%、62%、104%，届时收入将达40亿，21-23年归母扣非扣费净利润较20年增长42%、101%、186%，若以20年归母净利润为基数，则届时利润将到6.9亿。收入增速中庸、利润增速有一定挑战性授予条件为2021-2023年相较于2020年营收增速为28%、27%、26%，归母扣非扣费净利润分别同比增长42%、42%、42%。我们认为收入增长主要通过产品、渠道、区域三方面来实现：1）产品：坚持咸味零食、烘焙产品、果干辣条等三大产品矩阵，产品结构不断优化；2）渠道：除公司优势的商超散装渠道外，公司将逐步发力定量装、流通、社区团购和电商，其中去年实践发现，社区电商对公司拉动较大，未来公司将加大社区团购布局，实现毛细血管渠道的布局；3）区域：公司区域扩张采取分层策略，逐步重点突破，第一层是4个成熟省份（湖南、江西、广东、广西），第二层是周边10