华西证券：扩张规划强劲，欲再造一个“三棵树”

三棵树(603737)事件概述。公司3月1日公告，公司已与相关地方政府签署协议，投资四川三棵树四期、湖北三棵树一期、湖北大禹项目二期、安徽三棵树项目三期，预计投资总金额40.2亿元左右，各项目建设周期6-24个月。涂料扩张强劲，华中建涂产能空白获弥补。根据我们统计，公司此次公告规划建筑涂料产能155-160万吨，相当于2019年年底公司建涂产能的110-120%左右，扩张规划强劲；待公司已公告在建/拟建产能完全投产后，公司建筑涂料产能将达到440-450万吨（2019年底运营产能3倍以上），届时公司有望成为中国地区最大涂料生产商（包括外资）。而待湖北三棵树一期项目投产后，公司湖北及华中地区建涂产能空白将得到弥补，使得公司成为全国性建涂企业，同时也有利于公司当地的渠道拓展以及运输费用的降低。产能扩张+品类扩充，防水后起之秀冉冉升起。自收购大禹后，公司防水业务迅速发展，2019年收入规模4.2亿元，防水卷材产能1.1亿平米左右，结合前三季度经营数据及业绩预告，估算公司2020年全年防水材料发货增速100%左右。公司此次公告涉及防水卷材产能1.1亿平米左右，测算待所有公司已公告规划产能投产后