浙商证券：森马服饰点评报告：Q4业绩现拐点，库存管控有效，释放积极信号

森马服饰(002563)四季度主业收入/利润同比增长9%/50%+，库存管控得力，释放积极信号。投资要点全年业绩快报公布，降幅逐季有效缩窄森马公布20年业绩快报，2020年收入同比下滑21.6%至151.7亿，归母净利同比下滑48.2%至8.02亿元，考虑2020年9月公司已经正式剥离亏损的法国Kidiliz的业务收入（20年并表收入12亿、亏损5亿），若只看森马原有休闲装及童装业务，全年收入下滑15%至138.9亿元，归母净利下滑30%至13.0亿元，降幅实现了逐季有效缩窄。四季度原有主业收入增速转正，利润高增，库存管控有效单四季度来看，由于2019年Q4Kidiliz仍有收入和经营亏损并表，因此表观看四季度收入同降6%至57.2亿元，归母净利同增142%至5.9亿元，但若剔除Kidiliz业务影响，原有休闲装与童装Q4单季度收入同比增长9%至57.2亿元，归母净利达到5.9亿元，同比增长50%以上，单季度利润的高增一方面来自收入增长，另一方面来自公司在20年通过促销+控制订单方式实现了存货规模的有效下降，由此2020全年存货跌价准备绝对值下降至4.55亿元（2019年为6.19亿元