东方证券：东鹏控股（003012）-业绩快报点评：业绩符合预期，21年有望加速增长

东鹏控股(003012)核心观点发力C+小V市场，Q4业绩加速增长。2月26日公司发布业绩快报，预计20年实现营收/归母净利润分别为72.5/8.5亿，YoY+7.4%/7.2%；其中20Q4实现营收/归母净利润24.8/3.3亿，YoY+28.6%/41.7%，环比Q3提速8.7/9.2pct。业绩符合预期，Q4加速增长，我们判断一是由于地产竣工改善，二是公司发力C+小V市场，推出新品提升客单价，带动销量/毛利率提升。盈利能力有望提升，现金流有望继续向好。20年公司净利率为11.75%，其中20Q4净利率为13.26%，盈利能力改善明显，一是由于公司管控加强，原材料成本下降，我们预计20H2公司砂坭采购成本下降约30%；二是由于公司产品结构改善，测算公司新品占比从19年10%提升至20H2的30%。预计21H2公司将推出生态石/幻影琉璃等新品继续带动产品结构升级，整体盈利能力有望继续提升。报告期内公司经营性现金流净额13.4亿，YoY+42.4%，主要由于公司坚持零售主战场和做优质工程，开源节流，控制保证金净支出。随着在C+小V市场持续发力，现金流有望继续向好。渠道下沉+门店提效，2