国金证券：太阳纸业（002078）-业绩符合预期，产能释放+高景气保障成长

太阳纸业(002078)业绩简评公司发布业绩快报，2020年实现营收215.7亿元，同比-5.25%，归母净利润19.7亿元，同比-9.55%；其中4Q实现营收59.3亿元，同比-6.8%，归母净利润5.9亿元，同比-15.2%。经营分析文化纸提涨+新产能爬坡放量，4Q营收环比+13.8%。价格角度，9月起文化纸价格温和上涨，4Q双胶纸/铜版纸均价5735/5772元/吨，较3Q均价提涨168/204元/吨。量的角度，四季度公司45万吨文化纸、老挝40万吨箱板纸产能相继投产，预计贡献了部分营收增量。4Q净利率9.91%，同比-1.1pct，环比+1.23pct。终端景气度上行趋势下，浆价自12月起受供需矛盾、资金层面影响加速上涨，公司受益于拥有自供浆产能降低成本波动，以及溶解浆盈利情况逐步好转，盈利能力好转。1月起文化纸、溶解浆景气度上行，箱板纸受益低成本。受浆价上行、宏观经济修复、建党100周年刊物备货带来的需求预期改善的影响，1月以来文化纸厂家纷纷发布涨价函，当前双胶纸/铜版纸均价6813/6610元/吨，较1月初提涨1375/959元/吨；另一方面，受益于浆价上涨+下游粘胶短纤景