国金证券：中顺洁柔（002511）-4Q业绩提速，中长期成长动力充沛

中顺洁柔(002511)事件公司发布2020年业绩快报：全年实现营收78.5亿元，同比+18.3%；归母净利润9.05亿元，同比+49.8%；其中4Q营收22.95亿元，同比+26.43%，归母净利润2.33亿元，同比+40.32%，净利率10.15%，环比-1.14pct，同比+1.01pct。经营分析4Q营收同比+26.4%，电商表现持续亮眼。4Q增速环比+8.7pct，4Q/1月公司在阿里全网销售额同比+30.3%/+41.6%，同时公司积极开拓社区零售等新零售渠道，加速华北、东北地区渠道推进。12月湖北20万吨高档生活用纸项目第一期工程完成，2021年有望加速公司在华中市场的开拓。产品方面，不断开发高端新品投入市场优化产品结构，提升高毛利产品占比。浆价走势已经出现趋势性扭转，龙头企业竞争优势凸显。受全球经济复苏预期、国际海运费上扬以及浆厂迫切改善盈利的刺激，近期浆价连续上涨。当前阔叶浆/针叶浆均价5830/7197元/吨，较11月底拉涨2293/2425元/吨，我们预计1Q-3Q2021年，浆价有望保持升势或呈现高位震荡的局面，但随着4Q巴西和智利合计410万吨阔叶浆产能释放，