民生证券：涪陵榨菜（002507）-2020年业绩快报点评：业绩超预期，基本面拐点逻辑持续兑现

涪陵榨菜(002507)一、事件概述2月26日，公司发布业绩快报，2020年实现营业收入22.73亿元，同比+14.23%；实现归母净利润7.77亿元，同比+28.42%，实现基本EPS为0.98元。二、分析与判断收入符合此前预期、利润超此前预期，渠道变革助力基本面迎来拐点2020年公司实现营收22.73亿元，同比+14.23%，折合20Q4实现营收4.74亿元，同比+23.16%。总体看，2020全年收入基本符合我们此前预期（三季报点评，预期为22.52亿元），利润超此前预期（同上，预期为7.44亿元）。公司迎来系统性变革后的首个基本面拐点年，充分体现出渠道变革与产品提价的成效。分季度看，虽然20Q1疫情扰动下收入短期承压，但20Q2-Q4均逐季提速，其中四季度提速尤为明显，我们判断除渠道变革与提价等有利因素之外，还与疫情反复有关，榨菜作为必选消费品仍然受益。产品提价与控费效应凸显，变革红利在盈利层面兑现2020年公司实现归母净利润7.77亿元，同比+28.42%，折合20Q4实现归母净利润1.64亿元，同比+87.54%。总体看，变革红利在盈利层面也得以兑现，这与我们2020年初判