中银证券：华帝股份（002035）-收入逐季改善，业绩有望触底反弹

华帝股份(002035)华帝股份发布2020年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入46.24亿元，同比下滑19.56%；归母净利润4.08亿元，同比下滑45.05%。2020Q4实现营业收入16.51亿元，同比增长12.09%；归母净利润1.35亿元，同比下滑41.48%，业绩增速低于预期。支撑评级的要点收入逐季改善，渠道结构优化。1）2020年在国内疫情影响下，对具有安装属性的厨电需求产生一定抑制。在国内疫情影响减弱海外疫情反复的情况下，厨电产品内销逐步企稳，外销迎来快速增长。根据产业在线数据，2020年烟灶销售9584.5万台，YOY+3.4%；其中内销3302.6万台，YOY-6.2%，外销6281.9万台，YOY+9.3%；20Q3-Q4烟灶内销YOY+1.7%/+2.7%，外销YOY+18.5%/+31.0%。2）华帝股份作为老牌厨电企业，2020年推进经销渠道变革，加强工程与海外渠道发展，优化渠道布局。20Q4收入实现双位数增长，环比改善明显，预计电商、工程渠道双位数高增，新零售渠道规模进一步扩大；品类方面，预计洗碗机、一体机实现快速增长，集成灶规模不断扩大。3）20Q4