中银证券：策略周报：高位波动下的风格再平衡-260531

拥挤度短期高位触发短期风格再均衡，AI产业链仍是年内主线。 本周市场持续高位波动。结构上，前期强势板块科技赛道本周持续面临兑现压力，资金对高位拥挤赛道与低位确定性板块之间进行一定再平衡操作。驱动因素上：一方面，油价持续高位运行，海外流动性紧缩预期近期明显升温，叠加新任美联储主席沃什正式接任，市场对于美国货币政策偏鹰预期升温。当前，市场对于2026年内美联储进行加息预期开始明显升温。高油价与高利率的双重夹击，使全球流动性环境的松动空间受到实质性压缩。产业层面，夏季用电高峰预期催化电力板块，煤炭供给收缩推动价格持续抬升，在市场震荡加剧、基本面信号偏淡的窗口期，资金对确定性的股息回报和相对低位的安全边际给予了更高的定价权重。 拥挤度新高后的市场走势复盘。除去上述所述因素外，市场交易结构的拥挤度为当下投资者关注焦点。从前5%个股成交额占比所反映的全A拥挤度水平来看，当前市场交易集中度确实处于加速上升过程中，且突破了2025年10月创下的本轮行情新高。但相较于历史上的几轮拥挤度绝对高位，目前交易集中度尚未触及50%以上的历史高位。历史来看，交易拥挤度触及50%以上的高位共出现过以下几次，分别为：