西南证券：苏泊尔（002032）-Q4增速环比提升，未来经营可期

苏泊尔(002032)事件：公司发布2020年业绩快报。2020年公司实现营业收入186亿元，同比减少6.3%；实现归母净利润18.5亿元，同比减少3.7%。据此测算可知，2020年Q4单季度公司实现营业收入52.9亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长14.3%。Q4营收增速环比提升。一方面新冠疫情影响下，线下客流量减少。另一方面，新的会计准则下销售费用抵减营收。2020年公司营收同比减少了6.3%。若刨除会计准则变化影响，公司全年营收仅下降1.4%。单季度来看，Q4公司营收增速环比大幅提升。若刨除会计准则影响，公司Q4单季度营收增速为12.5%。营收增速已经恢复到疫情前同期水平。我们推测Q4营收环比提速主要原因如下：（1）疫情影响减弱，客流量稳步恢复，线下渠道销售或许恢复正常。（2）线上销售持续增长，双十一期间苏泊尔销售额突破14.5亿元。（3）海外疫情蔓延，海外订单持续转移国内。2020年10月，公司上调与SEB出售商品金额至54.8亿元，较年初预计金额增长18.4%。Q4业绩增速超过营收增速。疫情期间，公司采取了积极的措施，严格控制各项费用支出，2020年期