东方证券：东鹏控股（003012）-首次覆盖：凭借渠道优势，持续发力C+小B市场

东鹏控股(003012)核心观点行业增长放缓，集中度持续提升。国内瓷砖市场超3000亿，目前进入成熟期。瓷砖SKU众多且具有运输半径，导致行业竞争格局分散。供给端受环保因素影响，落后产能逐步淘汰，需求端受房地产集中度提升/精装修比例提升影响，行业集中度不断提升。头部厂商通过“产品+服务”做出差异化。深耕C端/小B市场，继续巩固渠道优势。公司C端/中小微工程市场收入占比约80%，相较以集采为主的帝欧家居/蒙娜丽莎，公司经营质量更优/现金流更健康，在同业中具有一定稀缺性。公司渠道规模远超同业，20H1公司/蒙娜丽莎/帝欧家居全口径门店数量分别为6724/4000/3500家，预计21年将新增门店约1100家，YoY+16.4%。此外，公司通过重装门店/“1+N”产品矩阵/建设智能化展厅提升坪效，继续巩固渠道优势，并带动收入增长。公司在业内率先推行“包铺贴”服务，进一步强化渠道服务能力/竞争力。产品结构升级，成本稳步下降。公司产品SKU丰富，通过品类分层满足不同战略需求。公司对产品持续创新，打造差异性/提升附加值，带动产品结构升级。为支撑销量增长，公司产能稳步扩张，规划新增产能较目前产能增长