开源证券：芯源微（688037）-公司首次覆盖报告：涂胶显影唯一国产设备商，立足后道，拓展前道

芯源微(688037)国内涂胶显影设备唯一龙头，立足后道，拓展前道，首次覆盖给予“买入”评级半导体行业高景气，下游晶圆厂积极扩产，同时公司技术实力强大，业务从传统的后道先进封装领域、LED领域拓展到MEMS、化合物、功率器件、特种工艺等领域，且进一步向前道晶圆制造领域扩张，未来增长可期。我们预计2020-2022年公司可分别实现归母净利润0.53/0.78/1.12亿元，当前股价对应PS25.6/15.0/9.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。国产涂胶显影设备迎转机，从后道向前道拓展涂胶显影设备市场稳步增长，据VLSI数据，全球后道涂胶显影设备规模2018年0.87亿美元，预计2023年将达到1.08亿美元，中国后道涂胶显影设备规模2018年达0.61亿美元，预计2023年将达到0.81亿美元；全球前道涂胶显影设备规模2018年达23.26亿美元，预计2023年将达到24.76亿美元，中国前道涂胶显影设备市场规模2018年达8.96亿美元，预计到2023年达10.26亿美元。国际龙头东京电子长期垄断涂胶显影设备市场。芯源微为国内龙头，涂胶显影设备从LED领域到集成电路后道先进封装领域已实