国海证券：交通运输行业月报：电商景气度下行，是否影响快递行业的投资逻辑？

月度专题：电商景气度下行，是否影响快递行业的投资逻辑？电商景气度下行，但快递行业增长中枢保持高双位数。2021年三季度，从活跃用户端、收入端以及销售费用端来看，各电商平台发展的速率出现环比放缓的现象，但随着电商品类扩张，单位包裹的货值下降，快递景气度依然高于电商，预计仍能保持较高双位数的增长中枢。把握核心矛盾，在当前快递行业发展阶段，供给是最重要的变量。在一个完整的快递行业生命周期中，量、价、成本分别是成长中早期、成长中后期、成熟期影响企业基本面的最大变量。从成本端来看，规模带来的边际效应呈递减趋势，而只有影响收入的单票价格，在格局支撑下存在向上大幅波动的可能。需求下行是格局改善的催化剂，把握电商快递行业最好的投资阶段。在需求下行的阶段，行业的准入门槛提升，达到足够支撑全国性网络业务体量的困难大幅提升。同时，头部企业率先暂停扩张性的资本开支计划，快递行业已经出现了格局改善的信号。格局改善是涨价逻辑最有力的支撑，从估值修复到业绩兑现，重视快递行业业绩的向上弹性与延续性，把握电商快递行业最好的投资阶段。物流快递：涨价逻辑延续，强烈推荐圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份快递：强烈推荐涨价