西南证券：惠泰医疗（688617）-聚焦电生理和血管介入领域，国产替代正当时

惠泰医疗(688617)投资要点推荐逻辑：1）电生理市场国产占有率低，国产替代空间较大。国内电生理器械市场规模由2017年24.2亿元增长至2021年的65.8亿元，预计2025年电生理器械市场规模将达到157.3亿元，2021-2025年复合增长率为25%。目前竞争格局仍由外资主导，国产化率处于10-15%，国产替代空间较大。通过22年福建牵头的电生理集采项目，公司电生理产品在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%，未来可期；2）血管介入市场持续扩容，外周介入蓄力待发。2021年我国心血管介入器械市场规模达372亿元，外周介入领域预计2024年市场规模将达近50亿，公司外周介入收入从2019年的3300万上升至2022年约1.8亿（复合增速高达77%），外周产品线未来可期；3）公司国际业务呈现良好增长态势，PCI自主品牌及EP自主品牌为营收贡献主要来源。23H1PCI自主品牌同比增长96%，EP自主品牌同比增长98%，国际OEM同比增长78%，反映了公司产品在国际市场上的需求增加以及品牌影响力的提升。预计2025年国内电生理市场规模约157亿，国产替代正值窗口期。据2022年