国金证券：食品饮料行业研究：景气趋势持续分化，关注预期修复下的板块配置

投资逻辑 白酒：行业层面，我们维持白酒景气度“下行趋缓”阶段判断，近期淡季动销受益于去年同期低基数有恢复性改善，我们预计中秋&国庆动销同比平稳，部分区域因低基数预计仍会有恢复性增长，而对于多数区域而言相对低基数下消费场景修复红利与今年来居民端&企业端持续疲软的支出意愿相对冲。我们预计多数品牌渠道去库已步入尾声，主要考虑行业价盘自年初以来保持平稳，飞天茅台、普五等高端酒的价盘修复弹性超预期。价在量先，价稳意味着历史社会库存去化已相对不错，以及渠道情绪进一步企稳。综上，白酒行业无论动销、价盘亦或是表观压力均自至深点逐步向好过渡，我们看好板块基本面环比持续改善态势。当前估值锚贵州茅台PE约20X，其余头部酒企约15X，市场已定价当前行业景气度态势以及相对谨慎的恢复预期，中期维度EPS、行业盈利能力修复赋予收益来源。个股层面，我们建议从中长期视角来进行酒企EPS×PE定价，我们相信具备差异化竞争优势的禀赋型酒企在历轮周期演绎中能突破桎梏、规模再上台阶。 啤酒：当前已处于行业旺季，但由于餐饮弱复苏的现状&多地多雨天气影响，旺季景气度兑现度相对较低、7月行业销量表现仍有承压。我们认为中期维度餐饮修