国信证券：顺络电子（002138）-消费电子业务承压，汽车电子、光伏储能新业务持续扩张

顺络电子(002138)核心观点2022年营收同比下降7.4%，归母净利润同比下降44.8%。公司2022年营收42.38亿元(YoY-7.4%)，归母净利润4.33亿元(YoY-44.8%)；其中4Q22营收10.57亿元(YoY-4.0%,QoQ1.1%)，归母净利润2565万元(YoY-85.9%,QoQ-77.5%)。公司2022年业绩同比下滑，主要系消费电子市场需求疲软所致，下游客户库存消化压力增加，采购意愿较弱，导致公司相关产品产能利用率不足、折旧成本增加、人工效率下滑，毛利率呈现较低水平。除传统业务外，2022年公司汽车电子、新能源等新兴产业延续高速成长态势。2022年毛利率同比下滑2.1pct，净利率同比下滑6.9pct。2022年毛利率33.0%(YoY-2.1pct)，其中4Q22毛利率30.4%(YoY1.2pct,QoQ-1.3pct)，终端订单疲弱导致公司产能利用率较低，毛利率有所下滑。2022年期间费用率同比提升2.4pct至17.6%，其中管理费用率同比提升1.6pct至6.2%，主要系子公司业绩增长，奖励及激励金计提，以及管理变革投入增加等所致；研发费用