山西证券：医药行业2026年投资策略：多层次支付体系持续完善，中国创新初现锋芒

投资要点： 政策呵护：中国医药创新大发展时代来临。“十四五”以来国家药监局批准的创新药达到204个、创新医疗器械265个，其中2025年1到7月份，批准创新药50个、创新医疗器械49个。目前，我国医药创新药在研数目达到全球的30%左右。根据医药魔方发布的《2025Q1-Q3医药交易趋势分析》，2025年前三季度，中国医药交易license-out总金额共计920.3 亿美元。中国创新药BD授权金额快速增长体现出中国创新药产业的快速发展和国际竞争力的提升。 商业健康险迎来大发展，多层次支付体系支持创新药&器械发展。2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，提出发展商业保险，合力助推创新药发展。国家医保局也多次表态探索创新药的多元支付机制，支持引导普惠型商业健康保险及时将创新药品纳入报销范围。 2025年12月7日，2025版国家医保药品目录发布，本次调整新增114种药品，其中包括50个一类创新药。同期，国家医保局也公布了我国首版商业保险创新药目录。有19种药品被纳入商保创新药目录，包含了CAR-T、TCE疗法、双特异性抗体等热门靶点药物。“基本医保+商业健康险”的多层