海通国际：爱旭股份（600732）-首次覆盖：全球领先的光伏电池片供应商，ABC系统打开新成长曲线

爱旭股份(600732)全球领先的光伏电池片供应商，ABC系统打开新成长曲线。爱旭股份是国内电池片龙头企业，连续多年Perc电池片出货排名第二，去年公司推出了以N型ABC高效电池片为核心的ABC系统，珠海6.5GW产能有望于23H1实现满产；义乌26GWABC电池项目，预计首期2GW或于2023年投产。大尺寸PERC盈利持续修复，公司业绩逐季改善。大尺寸PERC盈利持续修复，公司的业绩也逐季改善。根据我们的测算，公司2022Q1-Q4的单瓦盈利约为2分/4分/8分/1毛，其中Q4电池出货为8.5-9GW；预计2023年大尺寸PERC供需情况仍相对偏紧，爱旭的大尺寸PERC产能占比较高，有望持续受益。ABC组件的量产效率和装机成本优势明显，助力行业降低度电成本。预计ABC电池量产效率有望做到26.5%，公司使用无银涂布技术使非硅成本有望和PERC打平，综合下来电池片端全成本有望与PERC和TOPCon打平。我们测算，量产效率26.5%的ABC相比量产效率25%的TOPCon能降低约1毛的BOS成本，ABC的优势明显。ABC组件凭借高转换效率、外观优势等优点，有望抢占高端分布式光伏场景高地