国信证券：恩捷股份（002812）-Q4成本、费用上升影响利润，隔膜龙头地位长期稳固

恩捷股份(002812)核心观点2022年Q4盈利7.74亿元，同比单季度盈利出现下滑。2022年全年公司实现营收125.9亿元（+58%），归母净利润40亿元（+47%）；2022年全年公司毛利率为47.8%（-2pct），净利率为33.5%（-2.7pct）。对应22Q4营收33.1亿元（+25.3%），归母净利润7.74亿元（-19.5%）；Q4毛利率42.73%（同比-10.3pct，环比-6.3pct），净利率24.4%（同比-14.7pct，环比-11.8pct）。Q4成本、费用上升影响利润。公司四季度盈利能力下滑系成本、费用提升所致：1）Q4疫情之下，对公司产能利用率可能存在一定负面影响；2）Q4各生产地对天然气、电费等能源费用执行冬季价格，可能影响企业生产成本。3）公司Q4发生大额财务费用（1.66亿元，同比+400%，环比+380%），主要原因为公司Q4新增13亿短期借款及8.6亿长期借款，截至2022年底公司累计短期借款95.3亿元，长期借款41.8亿元。隔膜出货量稳步提升，单位盈利短期承压。隔膜出货量方面，我们估计2022年全年公司出货47.5亿平，估计Q4公司出