国信证券：湖南裕能（301358）-磷酸铁锂行业龙头，携手大客户协同发展

湖南裕能(301358)核心观点公司是国内磷酸铁锂行业领军企业。公司成立于2016年，建立之初就聚焦于磷酸铁锂正极产品。公司规模增长速度快，营业收入由2018年的1.63亿元增长至2022年的约417.7亿元（业绩预告中值），年均复合增速达到300%。2020年开始公司在国内磷酸铁锂正极市场出货量持续蝉联第一位，2021年公司在国内磷酸铁锂市场占有率达到25%。动力和储能市场双轮推动下，磷酸铁锂正极需求高速提升。国内新能源车补贴退坡叠加碳酸锂等原料价格高企，整车企业和电池厂成本敏感度明显提升，市场对于高性价比磷酸铁锂电池方案关注度快速提升。储能场景对成本、循环寿命要求高，磷酸铁锂需求伴随储能市场爆发迎来高速增长。我们测算2022年全球磷酸铁锂需求为100万吨，2025年有望达到323万吨，2022-2025年均复合增速达到48%。下游电池环节呈现集中化趋势，2022年国内动力电池CR5达到85.3%，同比+1.9pct。湖南裕能通过产品优势以及与宁德时代、比亚迪等的股权合作，有望获得稳固的市场份额。公司产品高压实性能突出，规模效应与一体化布局优化成本结构。产品性能方面，公司采用高温固相