中银证券：青岛啤酒（600600）-全年量减价增，4Q23高端化战略加速推进

青岛啤酒(600600) 青岛啤酒披露2023年年报，全年实现营收339.4亿元，同比+5.5%，实现归母/扣非归母净利润42.7/37.2亿元，同比+15.0%/+15.9%。4Q23单季实现营收29.6亿元，同比-3.4%，实现归母/扣非归母净利润-6.4/-8.8亿元，分别多亏0.8/2.2亿元。公司2023全年量减价增，山东基地市场表现稳健。4Q23加速推进高端化战略，销量承压。后续有望持续发力中高端市场，关注澳麦双反取消带来的成本弹性。预计公司24-26年EPS为3.66、4.19、4.73元，同比分别+17.1%、+14.5%、+12.8%，维持买入评级。 支撑评级的要点 2023全年量减价增，山东基地市场表现稳健。1）分量价来看，公司2023全年实现营收339.4亿元，同比+5.5%，销量/吨价分别同比-0.8%/+6.4%至800.7万千升/4239元。青岛品牌/其他品牌销量分别同比+2.7%/-5.1%至456/345万千升，中高端以上产品实现销量同比+10.5%至324万千升。在产品高端化战略的持续推进下，公司吨价增速较快。但由于部分低端产品的销量被高端产品挤出，导